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    曾“一年亏40%、两年亏60%”的施成:业绩翻红,曙光来了

    发布日期:2024-10-22 21:13    点击次数:140

    施成,国投瑞银旗下基金经理

    发布/简盈财观

    编辑/FENGLING

    - 1 -

    三季度业绩涨15%,远超同类平均

    经历了9月末的股市“疯牛”,很多基金经理的业绩开始“翻红”。

    国投瑞银的「一哥」施成,曾在2020年中-2021年,凭借新能源赛道的风口,一战成名。

    当时他掌舵的三只基金,1年时间净值翻倍,1年赚1倍,何等风光。

    所谓,成也新能源,败也新能源。

    随着新能源行业红利的消散,单押赛道的后果接踵而至,7月份时“近一年亏40%、近两年亏60%”,亏损的如此惨烈,令投资者心痛。

    2024年7月12日,施成管理基金的业绩

    三季度,施成的业绩终于翻红了,国投瑞银进宝三季度涨幅15.1%,业绩远远好于同类平均。

    不过,

    基金业绩反弹后遭遇赎回,三季度该基金被净赎回3383万份。

    今日,施成管理的国投瑞银进宝发布了三季报,分享了对当下市场的看法。

    以下为基金三季报中施成的观点。

    - 2 -

    中国库存周期调整最长的一次

    2024 年三季度,经济复苏有所反复,库存周期在底部试探,

    但,并未走出趋势性行情。

    这是中国库存周期调整最长的一次,和 2010-2013 年类似。

    对于大部分行业来说,供给已经不是关键的问题,需求是主要的矛盾。

    目前来看,龙头公司逐步走出低谷,个别甚至获得一定的估值溢价。

    另外新的需求我们看到曙光,国内和国外两方面均是如此。

    外部环境来看,美联储降息周期的开启,对于包括中国和其他国家的需求启动,是重要信号。

    我们认为未来利好受益于降息周期的品种。

    一方面,中国企业出海是长期空间更大的方向,另一方面,国内的政策转向,也为内需的恢复提供了有利条件。

    内外需有望共振。

    - 3 -

    年底前,新能源供给增加基本结束

    我们投资的领域,

    大部分环节已经走过供需的最差时点,

    单位盈利能力已经见底,有部分环节的盈利开始修复。

    但由于 2020-2022 年进行了较大规模的资本开支,因此恢复的速度并不会特别快。

    但在这样的背景下,出现了两方面的投资机会。

    一是龙头公司将市场份额和盈利差充分扩大,这些公司将首先扩大市场份额,之后再提升盈利能力;

    二是在制造过剩的背景之下,应用端的创新将会加速出现,新的需求爆发,将会带来投资机会。

    上游资源品,以及具备资源属性的化工品,目前的价格很可能处于长期底部。

    2024 年年底前,所有环节的供给增加都已经基本结束,供给不会是困扰新能源大部分环节的主要因素。

    我们认为当前的核心矛盾是,

    充分供给的制造业产能与全球(以国内、亚非拉和半个欧洲为主)差异化的需求未被满足。

    在这个过程中有产品创新和掌控渠道的公司将会分享最大的红利。

    之后如果行业充分景气上行,将进入周期品种表现的时间。

    - 4 -

    最大的风险,海外政治因素影响预期

    设备制造业方面,新兴产业的投资尚待时间。

    由于上一轮产能扩张较大,后续扩产节奏将放缓。

    整体制造业的资本开支,目前处在一个相对低谷。

    预计将在1-2 年后,随着新兴产业的盈利提升有所恢复。

    新能源应用方面,去库存周期已经结束,库存周期上行也尚未发生。

    大幅下跌的价格,将在未来 1-2 年刺激需求。

    一方面,储能的需求预计将快速增长,拉动新能源行业增速,而光储的平价化,会进一步刺激光伏和储能装机的迅速增长;

    另一方面,汽车的全球化也会发生,提供稳健增长的基石,中国不断创新的汽车产品,也很可能在未来的几年里展开全球化。

    我们预计新的周期将沿着应用—中游—上游的节奏展开。

    目前我们对于这轮上升期依然相对乐观。

    随着产品价格的大幅下跌和新技术的应用,产品的性价比大幅提升。

    终端的单位用量提升和新兴的应用领域出现,会带来需求新一轮的增长。

    但最大的风险是海外政治因素,影响海外的预期。

    TMT 行业,看好 AI 持续地投入,观察 AI 应用的产生。

    缩放定律(Scaling Laws)得到市场的普遍认可,AI 资本开支的持续性认同度提升。

    在强化学习的训练过程中,目前也符合 scaling law 的发展规律。

    我们认为算力的投资将会持续,而爆款应用很可能在未来的某个时间出现。

    以新能源、TMT 为代表的业绩成长行业,部分环节在 2024 年,已经出现了盈利的回升。

    储能、重卡等新需求的提速也在路上,

    看好 2024-2025 年能够兑现成长的公司的行情。



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